太鋼不銹:二季度盈利大幅超預期

公司2016年上半年歸屬于上市公司股東凈利潤預計為2.86-3.17億元,同比增長2.22-2.53億元;EPS為0.050-0.056元,同比增長0.039-0.045元。

　　二季度業績超2014年同期,同比環比大幅好轉

　　公司2016年一季度歸屬于上市公司股東凈利虧損5.44億元,公司2016年二季度歸屬于上市公司股東凈利潤為8.30-8.61億元。單季凈利不僅同比增長7.84-8.15億元、環比大幅扭虧,而且與全行業盈利狀況較好的2014年同期相比增長6.05-6.36億元。

　　內部降本增效,外部受益全行業業績好轉

　　公司自2015年四季度以來,管理費用大幅削減。2015年前三季度管理費用均在6億元以上,2015年四季度及2016年一季度的管理費用分別是2.30億元、3.23億元,費用控制成效顯著。此外,鋼價上漲、全行業利潤回調也是公司二季度利潤好轉的主要原因,上海Q345熱軋卷現貨(575mm)從2015年12月的最低點1910元/噸開始反彈,于4月20日到達最高點3280元/噸。二季度受益低庫存及基建、房地產開工,價格中樞上移明顯,同期鐵礦石、焦炭價格跟漲有限,二季度噸鋼利潤大幅好轉,2016年二季度熱軋卷噸鋼模擬利潤同比增長341元/噸、環比增長353元/噸。

　　下半年關注鎳價,看好無錫不銹鋼板塊

　　公司目前有450萬噸不銹鋼產能,主要為300系鎳系無錫不銹鋼和400系鉻系不銹鋼。由于鎳成本占304不銹鋼冷軋產品成本的40%左右,300系不銹鋼價格與鎳價高度正相關。400系無錫不銹鋼對300系不銹鋼有替代作用,400系不銹鋼價格與300系不銹鋼價格變動方向一致,因此鎳價上漲時,400系不銹鋼噸鋼毛利將上漲。近期,菲律賓鎳礦行業開始全行業整頓,目前僅限于非主產區,但鎳礦博弈尚未結束,市場存大型鎳礦企業受影響預期,鎳價上漲幅度較大,公司的鎳庫存及400系不銹鋼盈利有望受益。此外,集團公司有鎳礦、鉻礦,一定程度上可削弱公司對外礦的依賴。

　　公司負債結構健康,PB小于1,維持“增持”評級

　　公司2016年一季度末資產負債率為70.73%,處于行業內大中型鋼企平均水平。公司自2015年四季度以來,對短期債務進行債務期限置換,到2016年一季度末,短期借款和長期借款與2015年三季度相比,分別減少52.6億元、增加58.17億元,短期償債壓力較小。公司為國內無錫不銹鋼龍頭企業,集中全力做強不銹鋼主業,開發極端規格產品,增加產品議價權,此外考慮到鎳價上漲預期,看好公司下半年業績及未來發展前景,維持“增持”評級,預計2016-2018年EPS分別為0.20、0.22、0.25元/股,PE分別為18、16、14倍。